La IA rebota en bolsa, pero el bono sigue por encima del 5 %

Wall Street cerró el lunes con una foto partida. El Nasdaq subió un 1,11 % y el S&P 500 un 0,41 % hasta 7.690,73, empujados por la vuelta de las compras en tecnología: el índice de semiconductores ganó un 1,61 % y cortó una racha de ocho caídas seguidas, la más larga desde 2008. Nvidia, la mayor empresa del índice, subió un 1,4 %.

Debajo de esa subida, el mercado fue más débil: en la bolsa de Nueva York cayeron 1.761 valores y subieron 945, el S&P 500 de igual ponderación bajó un 0,32 % y el Dow Jones cedió un 0,07 %. Servicios públicos (−2,01 %), inmobiliarias (−1,16 %) y financieras (−0,83 %), los sectores más sensibles al coste del dinero, lideraron las caídas.

El motivo es el bono. La rentabilidad del 10 años subió del 5,09 % al 5,14-5,15 %, y buena parte del gasto en chips y centros de datos se financia con deuda, de ahí que las dudas sobre el crédito de la IA hayan marcado la semana pasada, en la que el S&P 500 perdió cerca de un 2 % (de 7.811,54 el 9/10 a 7.659,44 el 16/10), su peor semana desde junio.

En Europa pesó otro factor: la inestabilidad política en Francia. Las protestas y los disturbios elevaron el riesgo país francés a 146 pb y el bono galo a 10 años al 4,90 %; el IBEX perdió un 1,49 % y la prima de riesgo española subió hasta 61,9 pb. El petróleo sigue caro por los ataques hutíes a instalaciones saudíes y la caída del tráfico por Ormuz.

Octubre está casi cerrado: el mercado da un 81,6 % a que la Fed mantenga el tipo en el 3,75-4,00 % el 28 de octubre, frente al 80,5 % de hace una semana, y un 18,4 % a una subida de 25 pb. La Fed está en su periodo de silencio previo a la reunión del 27 y 28.

El debate se ha trasladado a diciembre: el mercado ve un 90,8 % de probabilidad de un tipo superior al actual tras la reunión del 9 de diciembre (83,5 % hace una semana). Hasta septiembre de 2027 descuenta unas 3,1 subidas de 0,25 puntos, con el tipo en el 4,65 %.

Qué mirar: las intervenciones de miembros de la Fed al salir del periodo de silencio y la rueda de prensa del 28 de octubre.

El dólar cierra el lunes con un índice de 101,99 (+0,15 %). El euro cede a 1,1215 dólares (−0,09 %), con la crisis política en Francia como lastre y el bono estadounidense en el 5,15 %.

El yen sigue débil: el dólar cotiza a 158,47 yenes (+0,42 %), de nuevo cerca de los 158,5. El yuan se aprecia ligeramente, a 6,6801 por dólar (−0,16 %). El real brasileño gana un 0,57 % (5,0342).

Bitcoin ronda los 82.000 dólares (+1,4 % en 24 horas) y no consigue superar los 84.000. Ether, en torno a 2.400 dólares (+1,9 %).

Desde el cierre de agosto (78.548,63 $), el precio apenas ha cambiado; en el año sigue por debajo de la apertura de enero (87.508 $). Los flujos de los ETF no se han verificado en esta edición (n. d.).

El Brent diciembre cerró el lunes en 109,55 dólares (−0,28 %) y el WTI diciembre en 98,54 (−0,48 %); el contrato WTI de noviembre, próximo a vencer, subió un 2,22 % hasta 103,66. Los ataques hutíes a instalaciones energéticas saudíes y la fuerte caída del tráfico de petroleros por el estrecho de Ormuz mantienen el precio alto.

Hay una discrepancia de fuentes: Europa Press cita el Brent a 108,31 dólares (−1,41 %) en el cierre europeo, mientras que CNBC y AP lo sitúan en torno a 109,5 al cierre de Nueva York y en las primeras horas del martes. Es una diferencia de horario, no de fondo.

En otras materias primas, el cobre (diciembre) cierra en 6,58 $/lb (+0,79 %) y el oro, en torno a 4.160 $/oz (−0,50 %), frenado por las apuestas de nuevas subidas de la Fed.

Según FactSet (informe del 9 de octubre, el último localizado), el consenso espera que el S&P 500 gane un 29,6 % más en el tercer trimestre de 2026 que hace un año, por encima del 26,7 % que se esperaba el 30 de junio. Sería el tercer trimestre seguido por encima del 25 %. Con 19 compañías del índice ya informadas, 16 batieron las previsiones de beneficio por acción.

El PER adelantado del índice es de 19,1 veces, igual que su media de diez años y por debajo de la de cinco años (19,8). El PER de Shiller, con diez años de beneficios ajustados por inflación, está en 40,7 según multpl (19/10), más del doble de su media histórica (17,4) y por debajo del récord de 1999 (44,2).

La comparación con el bono: el inverso del PER adelantado da una rentabilidad por beneficios del 5,2 %; el bono a 10 años rinde un 5,15 %. La prima de las acciones sobre el Tesoro es prácticamente nula. Ojo: el PER es del 9/10 y el bono del 19/10.

El oro cotiza en torno a 4.160 dólares la onza (−0,5 % el lunes), por debajo de los 4.200, mientras el mercado descuenta una subida de la Fed en diciembre con más de un 90 % de probabilidad (Investing: 90,8 % de un tipo superior al actual).

Los datos de flujos de bancos centrales y fondos cotizados no se han verificado en esta edición (n. d.).

La lectura fácil del lunes es que el miedo a la IA ha pasado. Pero la subida la hicieron pocos valores: el Nasdaq sube un 1,11 %, el S&P 500 de igual ponderación baja un 0,32 % y caen más valores de los que suben. Un índice puede recuperar sin que lo haga el mercado.

El canal que más preocupa es el crédito. Buena parte de la inversión en centros de datos y chips se paga con deuda, y esa deuda compite con un Tesoro que ya rinde un 5,15 %. Cuando el precio del dinero sube, los proyectos que dependen de financiarse lo notan antes que los demás.

Si el bono no baja, el mercado necesita que los beneficios sigan sorprendiendo: hoy el inverso del PER (5,2 %) apenas supera al bono.